摘要：USDT 是市場自發生長出的「灰色巨獸」，合規穩定幣，則是 TradFi 今年最大的 Alpha 來源。
宏觀視角下，穩定幣正邁入前所未有的洗牌階段。
7 月，美國總統川普正式簽署《GENIUS 法案》 ，標誌著穩定幣立法終於落地；8 月，香港《穩定幣條例》也隨之生效，成為全球首個地區性監管框架；與此同時，日本、韓國等主要經濟體也在加速跟進監管細則，擬允許合規主體發行穩定幣。
換句話說，穩定幣賽道迎來了真正的「監管窗口期」——從灰色生長的流動性工具，逐漸演變為合規與實驗並行的金融基礎設施。
一、為什麼要關注「合規穩定幣」？
在穩定幣的分類體系中，合規穩定幣（Regulated Stables）佔據著獨特且關鍵的位置。
首先，從市場需求來看，穩定幣早已不只是鏈上交易的「一般等價物」。對加密原生用戶，它是避險與流動性的核心資產；對傳統機構，它則可能是跨國結算、財庫管理、支付清算的全新工具。
然而，過去 USDT 等穩定幣憑藉市場需求自然擴張，雖然體量龐大，卻長期遊走在監管灰色地帶，因透明度不足和合規風險飽受質疑，合規穩定幣則自誕生之初就以「合規可用」為第一目標，由受監管的主體發行、滿足所在司法轄區的牌照要求，並以清晰的資產儲備和法律責任為背書。
說穿了，合規穩定幣的最大特徵在於受監管的發行人 + 符合所在司法轄區的牌照要求，每一枚代幣背後都有清晰的資產儲備與法律責任，且用戶和機構在使用時，可以明確追溯到監管主體與資產託管安排。
這讓它們不僅能在鏈上流通，更有機會被寫進企業財報和合規報告，成為傳統金融與加密世界之間的「官方通道」。
來源：imToken Web（web.token.im）的合規型穩定幣
從 imToken 的角度來看，穩定幣早已不是單一敘事能概括的工具，而是一個多維度的「資產集合體」——不同用戶、不同需求，會對應不同的穩定幣選擇（延伸閱讀：《穩定幣世界觀：如何建構使用者視角下的穩定幣分類框架？》）。
在這套分類中，合規穩定幣（USDC、FDUSD、PYUSD、GUSD、USD1 等）並不是要取代 USDT，而是要作為一條平行賽道，為跨境支付、機構應用和金融合規提供合法、安全的選擇。
如果說 USDT 的意義在於「推動了加密市場的全球流動性」，那麼合規穩定幣的意義，則在於「讓穩定幣真正走進金融與生活的日常」。
二、主要合規穩定幣全景
從這個角度看，合規穩定幣的全球路徑並不一致，但方向卻殊途同歸——它們正在從灰色流動性，轉向合規的金融接口，未來應用場景或許不再局限於交易所的撮合與套利，而是延伸到跨境支付、企業財庫管理、甚至個人日常支付。
從全球範圍來看，合規穩定幣已經形成了幾條不同的發展路徑。
在美國，USDC 是最具代表性的合規穩定幣，它由 Circle 發行，以現金與高流動性短期美債作為儲備，並接受定期審計，確保 1:1 兌付美元的安全性，從而成為機構最普遍採納的美元穩定幣，也是“可寫入財報”的少數幾類穩定幣之一。
與之並行的還有 USDP，它由 Paxos Trust Company 發行，並持有紐約金融服務部的信託牌照，雖然在市場流通上不如 USDC，但其合規屬性明確，主要面向機構支付和清算場景。
同時，PayPal 推出的 PYUSD 更具象徵意義，它並非為交易市場而生，而是直接切入零售支付環節，試圖把穩定幣真正帶進日常消費和跨境轉帳。
在香港，2025 年 8 月正式生效的《穩定幣條例》，讓其成為全球首個對穩定幣發行、儲備與託管提出完整監管框架的地區，這意味著在香港發行的穩定幣，不再是灰色地帶的代幣，而是真正被金融監管認可的工具，First Digital 發行的 FDUSD，就是這一背景下的代表。
在日本，JPYC 成為首個獲批的日圓穩定幣，由 JPYC Inc. 發行，並受資金轉移服務提供商牌照監管，將由政府債券等流動性資產支持，日本金融服務廳（FSA）計劃最早於今年秋季批准，目前已完成匯款業務運營商註冊，併計劃將其日元穩定幣部署在以太坊、Avalanche 和 Polygon 網路上。
韓國與之類似，目前正透過「監管沙盒」探索韓元穩定幣的應用，並專注於跨境支付和 B2B 結算環節。
這些嘗試共同指向了一個趨勢，合規穩定幣並不是為了挑戰 USDT 或 USDC 的市場地位，而是另闢賽道，服務於那些必須合規、需要透明的真實場景，它們的出現意味著穩定幣的敘事正在從「交易市場的灰色流動性」走向「全球金融的合法介面」。
三者路徑雖有差異，但方向卻高度一致：合規穩定幣正在成為一條平行於 USDT 的賽道，其意義不在於爭奪流動性霸權，而在於為金融機構、跨境支付和日常應用提供合法、透明、可監管的新選擇。
三、下一步怎麼走？
總的來看，2025 年 TradFi 最大的結構性變化，是合規穩定幣的全面登場，競爭焦點正從體量與流量，轉向合規能力與場景滲透。
無論是香港率先推出的《穩定幣條例》，或是美國市場對 USDC、PYUSD 等的監管強化，都傳遞出同樣的訊號，未來能夠真正服務全球用戶與傳統資本的穩定幣，必須走向鏈下合規與鏈上結構的深度融合。
這也意味著，穩定幣的競爭邏輯發生了轉變，從過去的「誰的美元儲備更多」，轉向「誰能更快進入最真實的用戶場景」，包括跨境結算、企業財庫，以及零售支付與日常消費，在這一趨勢下，新的合規型嘗試正不斷湧現。
例如像 USD1 這樣的新興穩定幣項目，依托強有力的傳統資本與政策資源，從一開始就強調合規化路徑和全球使用場景的對接——依托特朗普家族的政治背書，USD1 誕生僅半年，就實現了堪稱現象級的「從 0 到 1」增長與頂級交易所覆蓋：
3 月至今，發行量飆升至 21 億美元，超過 FDUSD、PYUSD 躋身全球第五大穩定幣（CoinMarketCap 數據），並橫掃 HTX、Bitget、幣安等頭部 CEX，相比之下，兩年來由 PayPal 撐腰的 PYUSD 卻還在苦苦推進滲透。
同時，圍繞流動性即服務（Liquidity-as-a-Service）的基礎設施也在興起，目標是讓穩定幣不僅僅是鏈上的一個代幣符號，而是能在全球範圍內直接作為結算 API 被調用。
這也衍生出一個可預見的未來場景，跨境支付、企業財庫，甚至個人日常支付，可能會在 USDT 的灰色流動性與合規穩定幣的白名單體系之間，逐步找到新的平衡點。
從更宏觀的格局，穩定幣正在出現「分叉」，未來的格局注定是多元並行：
- USDT 繼續作為全球加密市場的流動性引擎；
- 收益型穩定幣滿足資金增值需求；
- 非美元穩定幣打開多極化敘事；
- 合規穩定幣則逐步嵌入現實金融世界；
過去十年，USDT 代表了「自發性生長」的灰色力量，推動了加密市場的全球流動性；USDC 等半合規產品，則在灰色與白色之間搭建了過渡橋樑，而如今，隨著美國《GENIUS 法案》落地、香港《穩定幣條例》生效，以及日本、韓國相繼放行試點，合規穩定幣正在迎來真正的窗口期。
這次，穩定幣不再只是鏈上使用者的工具，而將成為跨國結算、企業財庫、甚至日常消費中隨處可見的金融載體。
這就是合規穩定幣的意義：讓穩定幣真正走出加密世界，走進金融與生活的日常。